NASN Intelligent Tech — ключевой китайский поставщик интеллектуальных систем управления шасси, специализирующийся на One-box тормозных системах by-wire. Компания получает выгоду от роста автономного вождения и импортозамещения, однако сохраняются риски оценки, концентрации клиентов и убыточности.
Обзор компании
NASN Intelligent Tech является одним из ключевых поставщиков интеллектуальных шасси с электронным управлением (by-wire) для систем автономного вождения в Китае. Компания специализируется на разработке и массовом производстве тормозных систем by-wire.
Основной продукт компании — интегрированная система One-box brake-by-wire, являющаяся важнейшим исполнительным компонентом для автономного вождения уровня L3 и выше. Долгое время этот рынок контролировали зарубежные Tier-1 поставщики, такие как Bosch и Continental.
Компания входит в число первых китайских производителей, достигших масштабного серийного производства тормозных систем by-wire. Среди клиентов — Changan, Li Auto, Chery, Leapmotor и другие ведущие китайские автопроизводители.
Отрасль и положение на рынке
Тормозные системы by-wire являются одним из ключевых направлений развития интеллектуальных электромобилей. Благодаря распространению высокоуровневых систем автономного вождения уровень проникновения технологии вырос с 15% в 2022 году до 45% в 2025 году и, как ожидается, превысит 80% к 2030 году.
Объём китайского рынка brake-by-wire превысил 15 млрд юаней в 2025 году и, согласно прогнозам, достигнет более 40 млрд юаней к 2030 году при среднегодовом темпе роста более 20%.
По объёму продаж в 2024 году продукция компании заняла третье место среди китайских производителей и второе место среди независимых отечественных поставщиков, с долей рынка около 9,9%. В 2025 году общая доля рынка составила около 2,3%, что указывает на значительный потенциал импортозамещения.
Бизнес и финансовые показатели
- Выручка: в 2023–2025 годах выручка составила 272 млн, 391 млн и 615 млн юаней соответственно, CAGR за три года — 50,3%. Выручка в Q1 2026 достигла 151 млн юаней (+46,8% г/г).
- Структура продукции: выручка от One-box в 2025 году составила 301 млн юаней, или 49,1% общей выручки, став главным источником роста.
- Валовая маржа: выросла с 1,1% в 2023 году до 13,6% в 2025 году благодаря эффекту масштаба.
- Убытки: чистый убыток в 2023–2025 годах составил -201 млн, -170 млн и -190 млн юаней соответственно. Совокупный убыток превысил 560 млн юаней.
- Заказы: к концу 2025 года компания получила 117 проектов от автопроизводителей.
Ключевые инвестиционные факторы IPO
- Высокий потенциал отрасли: рост популярности интеллектуального вождения поддерживает спрос на brake-by-wire.
- Импортозамещение: зарубежные компании занимают более 70% рынка, создавая большие возможности для китайских производителей.
- Институциональная поддержка: среди инвесторов — CATL, Hillhouse Venture Capital и Qiming Venture Partners.
Основные риски
- Риск убытков: компания пока не достигла прибыльности, сроки выхода на прибыль остаются неопределёнными.
- Риск оценки: постинвестиционная оценка частного рынка составляет около 4,05 млрд юаней, что соответствует PS около 6,6x за 2025 год.
- Риск концентрации клиентов: пять крупнейших клиентов обеспечивают более 70% выручки.
- Конкурентный риск: такие компании, как Bethel и Tongyu Automotive, активно расширяют присутствие, что может привести к усилению ценовой конкуренции.