Glorysoft Software — ведущая компания в сфере IMSS для полупроводниковой отрасли Китая. Ее CIM-система является «промышленным мозгом» производственных линий. Компания выигрывает от тренда импортозамещения и обладает технологическими барьерами, однако сохраняются риски убытков, денежных потоков и конкуренции.
Обзор компании
Glorysoft Software является ведущей компанией в области интеллектуального производственного программного обеспечения (IMSS) для полупроводниковой отрасли Китая.
Основной продукт компании — CIM (Computer Integrated Manufacturing System), который выполняет роль «промышленного мозга» для производственных линий полупроводниковых фабрик, дисплейных предприятий и солнечных производств. Система отвечает за планирование производства, управление технологическими процессами, сбор данных и автоматизацию всей производственной линии.
Компания предоставляет отечественную альтернативу ключевым зарубежным решениям таких глобальных лидеров, как Applied Materials и KLA.
Glorysoft Software работает в четырех основных сегментах: производство полупроводников, дисплейные панели, PCB и солнечная энергетика. Компания входит в число немногих китайских поставщиков, способных предоставлять комплексные CIM-решения для всей производственной линии.
Отрасль и рыночное положение
Компания работает в секторе промышленного программного обеспечения для полупроводников — одном из стратегически важных направлений для технологической независимости Китая.
В 2024 году объем китайского рынка панполупроводникового IMSS составил 2,1 млрд юаней. CAGR в период 2020–2024 гг. составил 19,2%. Ожидается, что к 2029 году рынок достигнет 6,6 млрд юаней, а CAGR в 2025–2029 гг. составит 25,4%.
По выручке за 2025 год Glorysoft Software занимает третье место на китайском рынке панполупроводникового IMSS и второе среди отечественных производителей, с долей рынка около 12%. В сегменте CIM для упаковки и тестирования полупроводников компания занимает первое место среди китайских производителей.
Бизнес и финансовые показатели
- Выручка: в 2023, 2024 и 2025 годах выручка составила 166 млн, 249 млн и 300 млн юаней соответственно, CAGR за три года — 34,7%.
- Прибыльность: компания находится на этапе сокращения убытков. Чистый убыток в 2023–2025 годах составил 127 млн, 103 млн и 104 млн юаней соответственно, рентабельность улучшилась с -76,9% до -34,8%.
- Валовая маржа: выросла с 3,4% в 2023 году до 14,2% в 2025 году благодаря эффекту масштаба.
- НИОКР: расходы на исследования и разработки стабильно превышают 22% выручки. Компания первой реализовала отечественный прорыв в области CIM-систем для 12-дюймового 18-нм переднего процесса.
- Клиенты: компания обслужила 198 промышленных клиентов, включая SMIC, BOE и Huatian Technology.
Основные инвестиционные преимущества IPO
- Рост отрасли: импортозамещение полупроводников является долгосрочным структурным трендом, а промышленное ПО получает значительную государственную поддержку.
- Технологические барьеры: замена CIM-систем требует высоких затрат, что формирует долгосрочную привязанность клиентов.
- Редкость актива: Glorysoft Software является одним из немногих представителей полупроводникового промышленного ПО среди компаний Hong Kong 18C.
Ключевые риски
- Риск убытков: компания остается убыточной третий год подряд, накопленный убыток превышает 335 млн юаней, сроки выхода на прибыль неизвестны.
- Риск денежных потоков: проектная модель поставок приводит к длительным срокам возврата средств. Операционный денежный поток остается отрицательным третий год подряд, а денежные средства на конец 2025 года составляли лишь 66 млн юаней.
- Конкурентный риск: рынок высокотехнологичных передних процессов по-прежнему контролируется зарубежными компаниями (доля мировых лидеров превышает 30%), а темпы развития высококлассных продуктов компании остаются неопределенными.
- Риск оценки: после раунда финансирования Series E в 2025 году оценка компании составила около 4,5 млрд юаней, что соответствует PS около 15x в 2025 году и находится на высоком уровне относительно отрасли.